Quant val aquesta empresa?

Tot i que sou conscient de la complexitat de valorar un negoci, voleu tenir un mètode ràpid de valoració que us permeti saber des del principi com poden anar les coses si comenceu les negociacions de compra. Vegeu a continuació alguns mètodes que us poden ser útils.

Valor comptable ajustat

En primer lloc, cal analitzar els actius i passius inclosos en el balanç i, en funció del seu valor comptable, ajustar les possibles diferències al seu valor de mercat. En general, aquests ajustos afectaran els immobles (si n'hi ha).

 

+ Valor teòric comptable + / - Diferències a valor de mercat - Impostos derivats dels ajustos - Actius ficticis (si n'hi ha) - Possibles obligacions no registrades en balanç = Valor estàtic del negoci

 

Per exemple, una empresa que us interessa té un patrimoni net (capital més reserves més beneficis nets) de 180.000 euros. Després d'analitzar els comptes, es considera que aquest import s'ha d'ajustar amb les següents partides:

• L'empresa disposa d'un immoble amb un valor net comptable de 100.000 euros, però el seu valor de mercat actual és de 250.000 euros.

• Dins de les existències, 10.000 euros es consideren mercaderies obsoletes, amb un valor nul de realització.

• La companyia ha estat demandada per un client que exigeix un reemborsament de 5.000 euros per un servei mal realitzat. L'assumpte es troba en judici, però l'empresa no ha registrat cap deute per aquest concepte.

 

Càlcul del valor comptable ajustat

Concepte	Euros
Valor teòric comptable (patrimoni net)	180.000
Més: Plusvàlua tàcita immoble	150.000
Menys: Impost sobre plusvàlua tàcita (1)	-37.500
Menys: Mercaderies obsoletes	-10.000
Menys: Risc per indemnitzacions	-5.000
Més: Impacte fiscal ajustos negatius (2)	3.750
Valor ajustat a preus de mercat	281.250

1. Una eventual venda de l'immoble comportaria el pagament del 25% de l'Impost sobre Societats sobre el benefici obtingut.
No es tenen en compte les possibles despeses addicionals relacionades amb aquesta venda (per exemple, la plusvàlua municipal).

2 El càlcul com a despesa dels ajustos negatius permetrà un estalvi del 25% en l'Impost sobre Societats.

 

Valor substancial

Si voleu ajustar una mica més el valor estàtic, feu un ajust addicional fins a arribar al valor substancial, que no és més que la inversió que s'hauria de fer per obtenir una empresa en condicions de funcionament exactament iguals a la que s'està valorant. En funció del valor comptable ajustat:

• Suprimiu aquells actius que no estiguin afectats de l'activitat (per exemple, un actiu utilitzat pel soci que estigui a nom de l'empresa, o un préstec atorgat a un soci).

• Incorporeu altres actius que, sense estar en la comptabilitat de l'empresa, siguin necessaris per a l'activitat (sense considerar el fons de comerç, que s'analitza a continuació).

Per exemple, en analitzar el balanç d'empresa en qüestió, s'ha observat l'existència d'un vehicle de gamma alta utilitzat per l'actual soci majoritari i el valor net comptable (coincident amb el seu valor de mercat actual) és de 20.000 euros (no hi ha cap deute vinculat a l'adquisició d'aquest vehicle). També s'ha constatat que l'empresa ocupa un local de lloguer situat en una bona zona, i s'estima que l'obtenció d'un contracte amb condicions similars comportaria el pagament d'una transferència que es quantifica en 35.000 euros.

Càlcul del valor substancial

Concepte	Euros
Valor ajustat a preus de mercat	281.250
Menys: Actius no afectes (net de deute)	-20.000
Més: Drets de traspàs (1)	35.000
Valor substancial del negoci	296.250

 

1. Si l'empresa va pagar una transmissió per aquest local, és possible que hi hagi una partida en el seu actiu, com ara immobilitzat intangible.
En aquest cas, ajustar la diferència entre el valor net comptable d'aquest actiu i el traspàs que caldria pagar en l'actualitat.

 

 

El fons de comerç

Un cop calculat el valor comptable ajustat o el valor substancial de l'empresa, haureu de fer un ajust addicional. Tingueu en compte que el que es valora en una operació de compravenda d'empresa és la capacitat del negoci per continuar generant beneficis en el futur, per la qual cosa cal valorar també aquesta capacitat.

Una primera forma de càlcul és la de sumar el fons de comerç al valor substancial. I per calcular el valor del fons de comerç es poden tenir en compte diverses variables:

• El benefici mitjà dels últims anys (o el benefici mitjà dels anys vinents) multiplicat per un coeficient. Per exemple, amb un benefici mitjà en els últims anys de 50.000 euros i un coeficient de ponderació de 3 (multiplicador), l'empresa en qüestió tindria un valor de 446.250. L'ús d'un coeficient o un altre dependrà del sector, de les expectatives, del temps durant el qual s'estima que es pot fer servir el fons de comerç… En definitiva, aquest coeficient comporta una important dosi de subjectivitat.

• O inclús la xifra de vendes, també ponderada per un coeficient.

Una manera una mica més sofisticada de calcular el valor del fons de comerç és capitalitzar el "superbenefici". A aquests efectes, es considera que es genera fons de comerç perquè l'empresa obté una rendibilitat superior a la que obtindria l'inversor si destinés el seu capital a una inversió alternativa (per exemple, si inverteix en un actiu sense risc). Per calcular el valor del fons de comerç segons aquesta metodologia, s'ha d'actuar de la següent manera:

• Preneu, com a valor de la inversió, el valor substancial (seguint l'exemple, els 296.250 euros indicats anteriorment).

• Considereu la diferència entre el benefici de l'activitat (considerem 50.000 euros) i el retorn que obtindria la inversió alternativa (sense risc) de 296.250 euros. Així, si aquesta inversió alternativa ofereix una rendibilitat de 15.062 euros anuals (al voltant del 5%), el “superbenefici” serà de 34.938 euros (50.000 - 15.062).

• Considereu aquest excés de benefici durant un període de diversos anys (en funció del temps d'aprofitament que estimeu per al fons de comerç existent) i actualitzeu-lo amb data d'avui (podeu aplicar en aquesta actualització el tipus d'interès d'una inversió segura, per exemple).

Vegeu com pot variar la valoració del fons de comerç en funció del termini i el tipus d'interès aplicats:

Tipus d'interés	Termini
	3 anys	5 anys	8 anys
3%	98.826	160.005	245.254
5%	95.144	151.263	225.811
7%	91.688	143.252	208.625
9%	88.438	135.896	193.375
11%	85.378	129.127	179.795
13%	82.493	122.885	167.659

 

Utilitzeu la fórmula VAN (Valor Actual Net; NPV en anglès) del full d'Excel per fer aquest càlcul.

 

Per exemple, si finalment es considerés un període de recuperació de vuit anys i un tipus d'interès del 7%, el fons de comerç es valoraria en 208.625 euros, la qual cosa suposaria un valor total de la societat de 504.875 euros.